（以下实践从东吴证券《2024年中报点评：事迹相宜预期，期待聚势启新》研报附件原文节录）水井坊(600779)投资重点事件：公司公告24H1营收/归母净利分离17.2/2.4亿元，同比12.6%/19.6%。24Q2营收/归母净利分离7.9/0.6亿元，分离同比+16.6%/29.6%。24财年奏凯收官，Q2动销保合手残障平稳。24财年(23Q3~24Q2)公司营收达成51.5亿元，同比+25%(2年CAGR2.8%)，奏凯达成财年见地；对应24Q2收入同增16.6%，略好于预期主因散酒销售孝顺约5.5pct。居品方面，24Q2酒类收入同增11.2%，2年CAGR为7.4%；其中高等酒Q2/H1的2年CAGR分离为7.4%/-12.6%。高等酒Q1节拍范围调控，Q2低基数下同比增速略有回升，但动销证据仍待收复。现款流方面，24Q2收入+△契约欠债同比-7.3%，在完成财年见地基础上，Q2以去库稳价为主，季末渠说念库存约50+天。Q2用度高位回落，盈利相对建树。①毛利率：24Q2达81.5%，同比基本合手平，猫色吨价/吨本钱分离同比15.8%/15.9%。②用度率：Q2销售费率同比-8.9pct至32.2%，单季费率权贵回落，与春糖等行径错期插足联系。H1销售用度和睦增长5.7%，品牌插足不绝以往典藏国宝、WTT及网球赛事等行径。Q2搞定(含研发)费率同比+2.9pct至21.6%，主系邛崃全花样建成转固，折旧及东说念主员用度有所加多。新总司理东说念主选落地，期待销售运营雷厉风行。历程1年多技艺，公司自2024年7月15日起对胡庭洲先生进行平稳任命，新任总司理东说念主选终迎尘埃落定，期待打算搞定巩固理顺。此前胡总曾于宝洁、柯达、百事负责销售搞定职能，并出任过好时中国总司理、豫园股份总裁等搞定要职，在食物饮料等快消品行业领有丰富熏陶，将来有望证据自己专科才干，匡助公司在阛阓营销、品牌宣传、销售渠说念拓展方面达成搞定优化。盈利展望与投资评级：短期受大环境影响，次高端动销合手续承压，咱们调度2024~2026年归母净利润分离为11.3、11.6、13.2亿元（前值分离为13、14.3、16.5亿元），分离同比-11%、+3%、+14%（3%、10%、15%），现时市值对应2024-2026年PE分离为15、15、13倍，保管“增合手”评级。风险指示：经济下行和疫情反复影响；次高端主力价位竞争加重；品牌建设及阔绰者栽培用度投放超预期。

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